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上海九百:主业全面下滑,靠投资收益扭亏

时间:2010-04-28    机构:天相投资

2009年1-12月,公司实现营业收入1.77亿元,同比下降31.45%,营业利润3493万元,同比下降634.94%,实现归属母公司净利润1273万元,同比增长312.38%,实现每股收益0.0317元。其中,第4季度公司实现营业收入5219万元,同比下降2.97%,营业利润88万元,同比下降63.08%,实现归属母公司净利润83万元,同比下降56.01%,实现每股收益0元。2009年公司不分配不转增。

2010年1-3月,公司实现营业收入4936万元,同比下降6.46%,营业利润273万元,同比增长117.90%,实现归属母公司净利润261万元,同比增长155.12%,实现每股收益0.01元。

主业持续全面下滑导致营业收入大幅减少。公司的主营业务分商业零售、洗染洗衣、旅游餐饮三大块,近年来三大业务持续下滑造成公司经营日趋紧张,2009年公司营业收入同比下降31.45%,2010年1季度同比下降6.46%,从公司单季收入增速来看,下滑趋势明显,但已逐渐收窄(2009Q1下滑13.27%、2009Q2下滑38.06%、2009Q3下滑37.16%、2009Q4下滑2.97%、2010Q1下滑6.46%)。

综合毛利率:2009上升、2010Q1下降。2009年由于洗染业务、商业的毛利率同比分别增加5.61、3.30个百分点,因此公司综合毛利率同比上升了5.43个百分点。2010年1季度综合毛利率同比下降2.13个百分点。

期间费用率高企的原因是收入大幅下滑。2009年、2010年1季度公司的期间费用率分别为65.67%、58.24%,同比分别上升21.15、2.71个百分点,主要原因是营业收入大幅下滑。

从费用金额看,2009年公司期间费用仅同比增长1.11%,2010年1季度同比下降1.90%。

投资收益唱主角,改变亏损实质。2009年公司实现投资收益1亿元,同比增长112.90%,主要原因是2009年公司通过转让东方证券780万股股权获得4677万元一次性投资收益,久光百货贡献4234万元,同比增长近800万元,达到6304万元,同比增长了37.25%。剔除投资收益影响,公司营业利润为-6560万元,同比下滑22.05%。2010年1季度公司实现投资收益1744万元,同比增长34.74%,主要来自久光等参股公司贡献,剔除此影响,营业利润-1471万元,同比下滑25.82%。收购盈利能力强的资产或是公司脱困的有效途径。

盈利预测与投资评级。仅从现有业务情况看,预计公司2010-2012年EPS为-0.01元、0.00元、0.02元,目前股价已缺乏业绩支持,维持“中性”评级。

风险提示。主营业务继续下滑。