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上海九百(600838):久光百货进入盈利期并维持对公司资产注入的预期

发布时间:2007-12-05    研究机构:东海证券

  正章洗染公司随着07年完成搬迁扩产后,预计在08年会有一定程度的业绩提升。

  公司全资子公司上海正章洗染公司既研发、生产销售厨房、浴室、服装等的专业洗涤用品,也开设连锁店提供洗衣服务,但主要盈利还是来源于细分市场的精细化工类产品,其毛利率有50%-60%。其中去厨房油腻的正章“油葫芦”产品更是公司的拳头产品,在整个细分市场中占据很高的市场份额。

  07年因为化工污染的缘故,公司从中山北路小厂房搬迁到宝山区更大的厂房,也购进了欧洲和美国大型流水线。既能够进一步研发更多细分市场的专业产品,还有一条自动化洗衣、紫外线消毒、套袋子的流水线,再通过专业运输车辆运送到各个洗衣店,能够极大程度提高洗衣效率。并考虑在现有洗涤个人客户衣服的产能上,引进了能大批量自动洗涤宾馆酒店衣物的流水线。

  因为07年厂房搬迁,设备调试,正章洗染公司有几个月的停产,没有任何销售收入和利润贡献,会对07年业绩有一定的负面影响。但新厂房和新引进流水线,以及新任厂长要作产品更新的经营思路,都会对公司08年业绩有一个较快的增长。

  今年进入盈利期的久光百货也会是增厚公司业绩的一大亮点。

  2004年开业的久光百货如期度过商场培育期,07年中报披露实现5.42 亿元的营业收入,1.41亿元的营业利润,3415万元的净利润,并预计07年全年能实现8000万到1亿左右的净利润。久光百货的高端定位也使其毛利率相对高于普通百货,达到26% 的毛利率和5.8%的净利率,也充分显见香港投资方运营高端百货的能力。

  因为目前上海九百(600838)只有久光百货25%的股权,还是按照成本法来核算,按照全年1亿净利润来预估,能对上海九百贡献2500 万的投资收益。进入盈利期之后的商场每年也能稳定享受30%左右的增长,若大股东又能将剩余10% 股权注入上市公司,转入合并报表来核算上市公司利润,就会有更为明显的业绩提振效应。

  2730万股东方证券的股权投资。

  公司以1.06元/股的成本价持有东方证券2730.6565万股股权,若东方证券08年上半年能上市,并假定每股能达到50元,公司就能有13.65亿元的帐面盈利。公司不会一次性减持,但逐次售卖所获收益可以考虑投资更多优质商业项目来扩充公司现有规模。

  总体说来,07年业绩或有下降,维持对08年资产注入的预期,但真正的业绩爆发性增长还要到09年。

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