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互联网零售2015年三季报总结:行业景气度低迷,互联网零售是唯一亮点

发布时间:2015-11-03    研究机构:中泰证券

投资要点

投资建议。根据2015年行业三季报数据梳理,不论是传统零售还是转型零售,业绩再度大幅下滑,整体行业景气度继续保持低迷状态。细分领域中,超市及连锁业对上下游渠道议价能力有所增强,但净利润率亦有所下降,总体来看好于整个零售行业。在景气低迷的环境下,我们依然看好新经济代表企业,11月份,中泰互联网零售推荐组合为新民科技(南极电商借壳标的)、步步高、苏宁云商等。

2015年上半年行业表现回顾。50家传统零售公司:2015Q3收入增速为1.64%,环比下降1.09pct;扣非净利润增速为-44.70%,环比大幅下滑30.23pct。14家互联网零售公司:2015Q3收入增速为9.34%,环比下降7.03pct;扣非净利润增速为-6.68%,环比大幅下降105.07pct。传统零售收入增速低位持稳,但2015Q3盈利能力下滑较为明显;互联网零售企业收入增速略有下降,但保持较高增长,业绩因费用率持续抬升而继续下行,利润降幅继续加大。

超市及连锁:渠道议价能力持续提升,但净利润率下降致ROE 下降。我们选取了15家经营模式以购销为主的上市公司,对于其存货周转、应收账款周转、应付账款周转和ROE 分拆进行了梳理。1)营运能力分析:存货周转率转好,对上下游渠道议价能力持续提升。2)ROE 分拆:平均ROE 下降,主要系净利润率下降,总资产周转率下降亦有部分影响。

公司梳理。在消费环境偏弱的大环境下,行业内“白马成长”和业绩稳定的公司愈发稀缺,所有64家公司中6家公司(上海九百(600838)、北京城乡、高鸿股份、老凤祥、海岛建设、秋林集团)在2014年和2015Q1-Q3两个报告期内扣非净利增速均排名前20,另仅有7家公司扣非净利增速都为正。14家互联网零售标的除永辉超市和宏图高科外,业绩均乏善可陈,主因线上平台开发拖累短期业绩。

风险提示1)互联网零售板块高弹性下市场系统性风险;2)过度资本开支;3)后续盈利模式构建持续模糊。

申请时请注明股票名称